Náklady na dluh a WACC
Cena dluhu je návratnost, kterou společnost poskytuje svým dlužníkům a věřitelům. Když dlužníci investují do společnosti, uzavírají dohodu, v níž jsou placeni pravidelně nebo podle pevného harmonogramu. Dluhový plán stanoví veškerý dluh, který má podnik v plánu, na základě jeho splatnosti a úrokové sazby. Ve finančním modelování jsou toky úrokových nákladů, datum splatnosti, call optionsCall OptionA call opce, běžně označovaná jako „call“, je forma derivátové smlouvy, která dává kupujícímu kupní opce právo, ale nikoli povinnost, koupit akciový nebo jiný finanční nástroj za konkrétní cenu – realizační cenu opce – ve stanoveném časovém rámci. a případně další relevantní faktory.
Dluhopisy jsou považovány za bezpečnější investici než akcie StockCo je akcie? Jednotlivec, který vlastní akcie ve společnosti, se nazývá akcionář a je způsobilý požadovat část zbytkových aktiv a výnosů společnosti (pokud by byla společnost někdy zrušena). Pojmy „akcie“, „akcie“ a „vlastní kapitál“ jsou používány zaměnitelně. kvůli nastavenému splátkovému kalendáři (výplaty úroků neklesnou během špatného roku), ale také produkují menší výnosy (výplaty úroků neklesnou během dobrého roku). Z důvodu vyšší bezpečnosti jsou požadované výnosy z dluhu nižší než výnosy z akcií.
Korporátní dluhopisy se liší od dluhopisů státní pokladny ( vydané vládou) v tom smyslu, že nesou podstatně větší riziko selhání. K selhání dojde, když firma nezaplatí úrokové platby držiteli dluhopisů. Bez ohledu na to, jak finančně stabilní se firma jeví, riziko selhání je vždy možné.
Proto investoři podnikového dluhu požadují výnos, který zahrnuje prémii nad bezrizikovou sazbou. Prémie slouží jako kompenzace za další riziko selhání u podnikového věřitele. Velikost prémie (rozpětí selhání) bude odrážet vnímání dluhového investora rizikem selhání. Čím vyšší je vnímané riziko, tím vyšší je požadovaná prémie.
Dluhové financování nabízí výhodu levnějšího zdroje financování v porovnání s vlastním kapitálem. Poskytuje další výhodu spočívající v tom, že platby úroků jsou daňově odečitatelné (daňový štít Daňový štít je přípustný odpočet ze zdanitelného příjmu, jehož výsledkem je snížení dlužných daní. Hodnota těchto štítů závisí na efektivní daňové sazbě pro společnost nebo jednotlivce. Mezi běžné náklady, které lze odečíst, patří amortizace, amortizace, splátky hypotéky a úrokové náklady).
Odhad rozpětí rizika selhání
Dluh většiny veřejně obchodovaných společností hodnotí ratingové agentury, například jako S & P, Moody’s a Fitch. Pomocí těchto ratingů dluhu a souvisejících přidružených rozpětí rizika selhání lze odhadnout náklady na dluh pomocí vhodné bezrizikové sazby. Problémy vznikají u malých nebo rozvíjejících se společností, jejichž dluh není hodnocen. U těchto společností lze rizikovou prémii za selhání měřit pomocí:
- Zkoumání nedávné historie výpůjček
- Odhad syntetického hodnocení (proveďte práci ratingové agentury a vytvořte skóre)
Některé vzorce, které ratingová agentura používá k hodnocení rizika selhání, zahrnují následující klíčové metriky:
Jakmile je odhadnuta výchozí riziková prémie, je přidána k příslušné bezrizikové sazbě. To přinese náklady na dluh před zdaněním. Relevantní náklady na dluh jsou však náklady na dluh po zdanění, které zahrnují úrokovou sazbu krát mínus daňová sazba.
Úplné náklady na dluh
Dluhové nástroje se odrážejí v rozvaze společnosti a lze je snadno identifikovat. Problém však spočívá v definici dluhu:
„Závazek je závazek vyplývající z minulé transakce, která vede k pravděpodobnému budoucímu odlivu ekonomického prospěchu.
Dluhové nástroje jsou nástroje vydané jako prostředek k získávání finančních prostředků jiných než těch, které jsou klasifikovány ve fondech akcionářů. “
Vážené průměrné náklady na kapitál (WACC)
Vážené průměrné náklady na kapitál (WACC) WACCWACC jsou vážené průměrné náklady na kapitál společnosti a představují její smíšené náklady na kapitál včetně vlastního kapitálu a dluhu. Vzorec WACC je = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Tato příručka poskytne přehled o tom, co to je, proč se používá, jak ji vypočítat, a také poskytuje kalkulačku WACC ke stažení, která představuje firemní náklady na prostředky. WACC se skládá z jednotlivých kapitálových nákladů každého poskytovatele financování společnost, vážená relativní velikostí jejich příspěvku do skupiny financí.Při výpočtu WACC je třeba vzít v úvahu:
- Pokud byly vypočítány všechny finanční náklady
- Pokud by měly být komponenty WACC váženy podle knižních nebo tržních hodnot
Vzorec pro výpočet WACC je následující:
Jsou ve výpočtu WACC zohledněny všechny finanční závazky? ? Následují příklady závazků, které lze z výpočtu WACC vynechat kvůli účetním pravidlům:
- Operativní leasing Operativní leasing Operativní leasing je dohoda o používání a provozu aktivum bez vlastnictví. Mezi běžná aktiva, která jsou pronajata, patří nemovitosti,
- účelové nástroje
- společné podniky a přidružené subjekty
- Čisté deficity důchodů
Vážení WACC – vážení účetní nebo tržní hodnoty
Rozvahové položky se oceňují historicky. Jsou zastaralé, ale v souladu s účetními pravidly. Tvrdí se, že účetní hodnota odstraňuje volatilitu, ale nereprezentuje tržní podmínky. Většina firem používá WACC na základě přístupu založeného na vážení tržní hodnoty. Existuje však několik dalších možností:
Váhové proporce – náklady na dluh
Aktuální tržní hodnota
- To je empiricky správné, ale současná pozice může být atypický a vystaven volatilitě
optimální pákový poměr
- s použitím buď Modigliani & Miller nebo empirického modelu , je možné odvodit optimální kapitálovou strukturu pro WACC firmy. Stanovení optimálního pákového efektu je pouze otázkou nalezení optimální kapitálové struktury, která obchoduje s daňovými výhodami s přidanou finanční zátěží dluhu.
Cílový pákový poměr
- Představenstvo některé firmy může stanovit dosažitelný pákový poměr a použít tuto strukturu jako váhu WACC, i když v současné době není v této kapitálové struktuře.
Průměr průmyslu
- Některé firmy mohou používat průměrné váhy, které konkurenti společností používají pro WACC. Událostem, jako je IPO, však chybí dostupná data. Existuje víra, že kapitálová struktura společnosti bude směřovat k průměru.
zdola nahoru
- je-li WACC částečně postaven z nezatíženého a – pákové náklady na kapitál, vážení použité v modelu WACC by mělo být v souladu s váhami použitými při opětovném využití nevyužité beta verze.
Další zdroje
Děkuji za přečtení této části příručky CFI o investičním bankovnictví zdarma Příručka pro investiční bankovnictví Kniha CFI o investičním bankovnictví je zdarma a je k dispozici ke stažení pro všechny ve formátu PDF. Přečtěte si o účetnictví, oceňování, finančním modelování, Excelu a všech dovednostech potřebných pro analytika investičního bankovnictví . Tato příručka obsahuje 466 stránek podrobných pokynů, které musí každý nový nájem v bance znát, aby uspěl v nákladech na dluh a WACC. Chcete-li se neustále vzdělávat a rozvíjet svou kariéru, budou užitečné následující zdroje CFI:
- Články o financování dluhu Equio RatioFinanceCFI jsou koncipovány jako příručky k samostudiu, aby se naučili důležité nce koncepty online vlastním tempem. Projděte si stovky článků!
- Akciové rizikové prémieEquity rizikové prémieEquity risk premium je rozdíl mezi výnosy z akcií / jednotlivých akcií a bezrizikovou mírou výnosu. Jde o náhradu investorovi za to, že podstoupil vyšší míru rizika a investoval do vlastního kapitálu než do bezrizikových cenných papírů.
- Výchozí sazba Výchozí sazba Výchozí sazba je míra všech půjček poskytnutých věřitelem nebo finanční institucí. která není dlužníkem zaplacena a je prohlášena za
- tržní rizikovou prémii tržní rizikovou prémii Tržní riziková prémie je další výnos, který investor očekává od držení rizikového tržního portfolia místo bezrizikových aktiv.