Moderní systém řešení tohoto problému vznikl v Anglii za vlády krále Williama, protestantského nizozemského krále, který byl roku 1689 dovezen na anglický trůn. nepřijatelně katolický král Jakub II. William byl kompetentním vládcem, ale měl vážná zavazadla – dlouhodobý spor s francouzským králem Ludvíkem XIV. Netrvalo dlouho a Anglie a Francie byly zapojeny do nové fáze tohoto sporu, který se nyní jeví jako součást staletého konfliktu mezi oběma zeměmi, ale v té době byl různě nazýván devítiletou válkou nebo válkou krále Williama. Tato válka představovala obvyklý problém: jak si ji mohly národy dovolit?
Vláda krále Williama přišla s novou odpovědí: půjčte si obrovskou částku peněz a pomocí daní splácet úroky v průběhu času. V roce 1694 si anglická vláda půjčila 1,2 milionu liber ve výši osmi procent, placenou z daní z nákladu lodí, piva a lihovin. Na oplátku se věřitelům umožnilo začlenit se jako nová společnost Bank of England. Banka měla právo přijímat vklady zlata od veřejnosti a – druhá velká inovace – tisknout jako potvrzení o vkladech „Bankovky“. Tyto nové vklady byly poté zapůjčeny králi. Bankovky, zaručené vklady byly stejně dobré jako zlaté peníze a rychle se staly obecně přijímanou novou měnou.
Tento systém je stále u nás, a to nejen v Anglii. Obecnější přijetí systému však nebylo příběh nepřerušeného úspěchu. Některé z obtíží vypráví fascinující „James Law: Skotský dobrodruh osmnáctého století“ od Jamese Buchana. Law byl synem zlatníka, který se stal bankéřem v Edinburghu. V roce 1692 se přestěhoval do Londýna, kde pozoroval podivuhodný nový systém vlády, který byl placen dlouhodobými dluhy a papírovými penězi. Jedním z nejvýznamnějších účinků papírových peněz byl způsob, jakým stimulovaly půjčování a půjčování – a obchodování. Law instinktivně chápal finance a miloval riziko a je lákavé se divit, co by se stalo, kdyby půjčil své služby anglické vládě. Místo toho se 9. dubna 1694 dal do pohybu jiný osud. Zabil muže v souboji nebo rvačce – rozdíl, jak vysvětluje Buchan, nebyl tak jasný. „Souboji pak nebyly turnaje středověku ani čestné záležitosti pozdějších let, které se řídily písemnými kodexy chování a byly vypouštěny za úsvitu pistolemi na nějaké zasněžené lesní mýtině,“ píše. Mohly by být vedeny „s rapíry nebo krátké meče v horké nebo sotva chladnoucí krvi, někdy s vteřinami vytáhnutými a bojujícími, a zastíněné v atentát a ozbrojenou loupež. “ Zákon byl poslán do vězení, aby čekal na vražedný proces. Použil své kontakty, aby se dostal ven, stejně jako vězni prostředků, a uprchl do zahraničí jako psanec.
Zákon strávil příštích několik let klepáním po Evropě, učením se o hazardních hrách a financích a psaním krátké knihy „Peníze a obchod považovány za“, která v mnoha ohledech předznamenává moderní teorie o penězích. Zbohatl; jako Malý prst v „hře“ z Thrones, “Zdá se, že Law byl jedním z těch mužů, kteří měli talent„ třením dvou zlatých draků a chovem třetího. “ Koupil dům v Haagu a podrobně prozkoumal mnoho holandských inovací v oblasti financí, jako je obchodování s opcemi a krátký prodej. V roce 1713 přijel do Francie, která byla sužována problémem, se kterým se dobře vypořádal.
Francouzský král Ludvík XIV. byl převládajícím panovníkem v Evropě, ale jeho vláda byla ochromena dluhy. K obrovskému účtu za anuity byly přidány obvyklé náklady na válčení – celoživotní platby úroků vypořádané starých půjček. Do roku 1715 měl král výnosy z daní a cel sto šedesát pět milionů livrů. Buchan dělá matematiku: „Výdaje na armádu, paláce a soud a veřejnou správu ponechaly jen 48 milionů liv setkat se s platbami úroků z dluhů nashromážděných proslulými králi, kteří šli dříve. “ Bohužel roční účet za anuity a mzdy celoživotních úřadů dosáhl devadesáti milionů livres. Byly zde také vynikající směnky ve výši devět set milionů livrů, které zbyly z různých válek; král by si nemohl půjčit žádné další peníze, pokud by nezaplatil úroky z těchto bankovek, a to by stálo dalších padesát milionů livres ročně. Vláda Francie byla rozbitá.
V září 1715 zemřel Ludvík XIV. A jeho synovec vévoda Orleánský byl ponechán na starosti zemi jako vladař dětského krále Ludvíka XV. Vévoda byl docela něco. „Narodil se znuděný,“ poznamenal velký diarista Saint-Simon, vévodův přítel od dětství.„Nemohl žít, s výjimkou jakési bystřiny, v čele armády nebo v řízení jejích zásob, v záři a jiskření zhýralosti.“ Tváří v tvář finanční krizi francouzského státu začal vévoda poslouchat myšlenky Johna Lawa. Tyto myšlenky – dnes víceméně ortodoxní politika – byly podle standardů osmnáctého století divoce originální.
Law myslel že důležitou věcí na penězích nebyla jejich inherentní hodnota; nevěřil, že by nějaké měl. „Peníze nejsou hodnotou, za kterou se směňuje zboží, ale hodnotou, za kterou se směňují,“ napsal. To znamená, že peníze jsou prostředky, kterými vyměňujete jednu sadu věcí za jinou. Law si myslel, že zásadní věcí bylo rozhýbat peníze ekonomikou a použít je ke stimulaci obchodu a podnikání. Jak píše Buchan: „Peníze se musí obrátit na službu obchodu a je na uvážení knížete nebo parlamentu, aby se lišily podle potřeb obchodu. Taková myšlenka, ortodoxní a dokonce nudná za posledních padesát let, byla považována za v sedmnáctém století být ďábelský. “
Tato myšlenka práva ho přivedla k myšlence nová francouzská národní banka, která od veřejnosti převzala zlato a stříbro a půjčila je zpět v podobě papírových peněz. Banka také přijala vklady ve formě státního dluhu, což lidem chytře umožnilo požadovat plnou hodnotu dluhů, které byly obchodování se silnými slevami: kdybyste měli kousek papíru, který říkal, že vám král dluží tisíc livrů, můžete za to získat na otevřeném trhu jen, řekněme, čtyři sta livres, ale Lawova banka vám připsá celých tisíc livrů v To znamenalo, že papírová aktiva banky daleko předstihla skutečné zlato, které měla na skladě, což z ní učinilo předchůdce „bankovnictví s částečnými rezervami“, které je dnes běžné. Lawova banka měla podle jednoho odhadu v oběhu asi čtyřikrát více papírových peněz než její zlaté a stříbrné rezervy. To je podle moderních bankovních standardů konzervativní. Americká banka s aktivy do sto dvacet čtyři milionů dolarů je povinna udržovat hotovostní rezervu pouze ve výši tří procent.
Karikatura Lisy Rothsteinové
Nové papírové peníze měly atraktivní vlastnost: bylo zaručeno, že se budou obchodovat za určitou váhu stříbra, a na rozdíl od mincí je nelze roztavit ani znehodnotit. Netrvalo dlouho a bankovky se obchodovaly za více než hodnotu ve stříbře a ze zákona byl jmenován generální kontrolor financí odpovědný za celou francouzskou ekonomiku. Také přesvědčil vládu, aby mu poskytla monopol na obchod s francouzskými osadami v Severní Americe ve formě Mississippi Company. financoval společnost stejným způsobem, jakým financoval banku, vklady veřejnosti vyměnil za akcie. Poté použil hodnotu těchto akcií, která raketově vzrostla z pěti stovek liv n tisíc livrů, na vykoupení dluhů francouzského krále. Francouzská ekonomika, založená na všech těchto nájmech, anuitách a mzdách, byla smetena a nahrazena tím, co Law nazval jeho „novým finančním systémem“. Používání zlata a stříbra bylo zakázáno. Papírové peníze byly nyní „fiat“ měnou podpořenou autoritou banky a ničím jiným. Na svém vrcholu byla cena společnosti dvojnásobná oproti celé výrobní kapacitě Francie. Jak zdůrazňuje Buchan, jedná se o nejvyšší ocenění, jaké kdy společnost na světě dosáhla.
Skončilo to katastrofou. Lidé si začali klást otázku, zda tyto náhle lukrativní investice mají hodnotu takovou, jakou měly mít; pak se začali obávat, pak panikařit, pak požadovat zpět své peníze, pak se vzbouřit, když je nemohli získat. Zlato a stříbro byly obnoveny jako peníze, společnost byla rozpuštěna a Law byl propuštěn, po sto čtyřiceti pěti dnech ve funkci. V roce 1720 uprchl ze země, zničený. V roce 1729 se přestěhoval z Bruselu do Kodaně do Benátek do Londýna a zpět do Benátek, kde zemřel a zlomil se.
Velkou ironií Lawova života je, že jeho myšlenky byly z moderní perspektivy do značné míry správné . Lodě, které šly do zahraničí jménem jeho velké společnosti, začaly přinášet zisk. Auditor, který prošel knihami společnosti, dospěl k závěru, že je zcela solventní – což není překvapující, když uvážíme, že země, které vlastnila v Americe, nyní produkují biliony dolarů v ekonomické hodnotě.
Dnes jsme žít ve verzi systému Johna Lawa. Každý stát v rozvinutém světě má centrální banku, která vydává papírové peníze, manipuluje s nabídkou úvěrů v zájmu obchodu, využívá bankovnictví s částečnými rezervami a má akciové společnosti, které vyplácejí dividendy. Všechny z nich přinesl do Francie, téměř současně, John Law.Jeho velkou a pravděpodobně nevyhnutelnou chybou bylo podcenit volatilitu, kterou jeho vynález přinesl, zejména rizika vytvořená uprchlým úvěrem. Jeho období skvělého úspěchu ve Francii zanechalo jen dva památky. Jeden vytvořil vévoda z Bourbonu, který vyplatil své podíly ve společnosti a pomocí neočekávané události postavil Velké stáje v Chantilly. „John Law snil o dobře živené pracující populaci a časopisech o domácím a zahraničním zboží,“ poznamenává Buchan. „Jeho památkou je katedrála pro koně.“ Jeho dalším dědictvím je slovo „milionář“, které poprvé vzniklo v Paříži, aby popsal rané příjemce oslnivého právního schématu.