Det moderne systemet for å håndtere dette problemet oppstod i England under regjeringen til kong William, den protestantiske nederlandske kongelige som ble importert til tronen i England i 1689, for å erstatte den uakseptabelt katolske kongen Jakob II. William var en kompetent hersker, men han hadde alvorlig bagasje – en langvarig tvist med kong Louis XIV av Frankrike. Kort tid var England og Frankrike involvert i en ny fase av denne striden, som nå virker en del av en århundrer lang konflikt mellom de to landene, men på den tiden ble kalt niårskrigen eller kong Williamskrig. Denne krigen presenterte det vanlige problemet: hvordan kunne nasjonene ha råd til det?
King Williams administrasjon kom opp med et nytt svar: lån en enorm sum penger, og bruk skatt for å betale tilbake renten over tid. I 1694 lånte den engelske regjeringen 1,2 millioner pund til en hastighet på åtte prosent, betalt av skatt på skipets last, øl og brennevin. Til gjengjeld fikk långiverne lov til å innlemme seg som et nytt selskap, Bank of England. Banken hadde rett til å ta inn innskudd av gull fra publikum og – en annen stor nyvinning – til å trykke «Sedler» som kvitteringer for innskuddene. Disse nye innskuddene ble deretter lånt ut til kongen. Sedlene ble garantert av innskudd, var like gode som gullpenger, og ble raskt en generelt akseptert ny valuta.
Dette systemet er fortsatt hos oss, og ikke bare i England. Den mer generelle adopsjonen av ordningen var imidlertid ikke en historie om uavbrutt suksess. Noen av vanskelighetene blir fortalt i James Buchans fascinerende «John Law: A Scottish Adventurer of the Eighteenth Century.» Law var Edinburgh-fødte sønn av en gullsmed som ble bankmann. Han flyttet til London i 1692, hvor han observerte den fantastiske nye regjeringsordningen som ble betalt av langsiktig gjeld og papirpenger. En av de viktigste effektene av papirpengene var måten de stimulerte lån og utlån — og handel. Jus hadde en instinktiv forståelse av økonomi og en kjærlighet til risiko, og det er fristende å lure på hva som hadde skjedd hvis han hadde lånt sine tjenester til den engelske regjeringen. I stedet 9. april 1694 ble en annen skjebne satt i gang. Han drepte en mann i en duell, eller slagsmål – skillet, som Buchan forklarer, var ikke så klart. «Dueller var da ikke turneringene i middelalderen eller æresforholdene fra senere år, styrt av skriftlige oppførselskoder og ble utskrevet ved daggry med pistoler i noen snødekte skogrydding,» skriver han. De kan bli ført «med voldtektsmenn eller korte sverd i varmt eller knapt kjølig blod, noen ganger med sekunder trukket og slåss, og skyggelagt bort til attentat og væpnet ran. ” Lov ble sendt i fengsel for å avvente en drapssak. Han brukte forbindelsene sine for å komme seg ut, slik fanger av midler gjorde, og flyktet til utlandet som en lovløs.
Law brukte de neste årene på å banke rundt i Europa, lære om pengespill og økonomi, og skrive en kort bok, «Money and Trade Betraktet», som i mange henseender varsler moderne teorier om penger. Han ble rik, som Littlefinger i «Game of Thrones, ”Law ser ut til å ha vært en av de mennene som hadde evnen til å» gni to gyldne drager sammen og avle en tredje. » Han kjøpte et fancy hus i Haag og undersøkte nøye de mange nederlandske innovasjonene innen finans, som opsjon og short selling. I 1713 ankom han Frankrike, som var plaget av et problem han var godt egnet til å takle.
Kongen av Frankrike, Ludvig XIV, var den fremste monarken i Europa, men hans regjering ble lamlatt av gjeld. De vanlige kostnadene for krigføring ble lagt til en enorm regning for livrenter – livslang rentebetaling som ble gjort i oppgjør av gamle lån. Innen 1715 hadde kongen hundre og sekstifem millioner livrer i inntekter fra skatt og toll. Buchan gjør matematikken: «Å bruke penger på hæren, palassene og domstolen og den offentlige administrasjonen overlot bare 48 millioner livre til møte rentebetalinger på gjeldene som er samlet av de berømte kongene som hadde gått før. ” Dessverre kom den årlige regningen for livrenter og lønn på livstidskontorer til nitti millioner livre. Det var også utestående gjeldsbrev, til sammen ni hundre millioner liv, til overs fra forskjellige kriger; kongen ville ikke kunne låne mer penger med mindre han betalte renter på disse sedlene, og det ville koste ytterligere femti millioner livre om året. Regjeringen i Frankrike var blakk.
I september 1715 døde Louis XIV, og nevøen hans hertugen av Orleans ble overlatt til å lede landet, som regent for barnekongen Louis XV. Hertugen var ganske noe. «Han ble født kjedelig,» observerte den store dagbokforfatteren Saint-Simon, en venn av hertugen siden barndommen.»Han kunne ikke leve bortsett fra i en slags strøm av virksomhet, i spissen for en hær, eller i å styre forsyningen av den, eller i bluss og gnist av en debauch.» I møte med finanskrisen i den franske staten begynte hertugen å lytte til ideene til John Law. Disse ideene – mer eller mindre ortodoks politikk i dag – var veldig originale etter standardene fra det attende århundre.
Law trodde at det viktige med pengene ikke var dens iboende verdi; han trodde ikke at de hadde noen. «Penger er ikke verdien som varer byttes ut mot, men verdien som de byttes ut mot,» skrev han. Det vil si at penger er måten du bytter ett sett med ting til et annet sett med ting. Det viktige, trodde Law, var å få penger til å bevege seg rundt i økonomien og å bruke dem til å stimulere handel og næringsliv. Som Buchan skriver, «Penger må vendes til handelstjeneste, og ligger på prinsens eller parlamentets skjønn for å variere i henhold til behovene til handel. En slik ide, ortodoks og til og med kjedelig de siste femti årene, ble tenkt i det syttende århundre å være djevelsk. ”
Denne ideen om lovene førte ham til ideen om en ny nasjonal fransk bank som tok inn gull og sølv fra publikum og lånte det tilbake i form av papirpenger. Banken tok også innskudd i form av statsgjeld, slik at folk på en smart måte kunne kreve full verdi av gjeld som var handel med tunge rabatter: Hvis du hadde et papir som sa at kongen skyldte deg tusen livre, kunne du bare få si fire hundre livre i det åpne markedet for det, men Laws bank ville kreditere deg hele tusen livre i Dette betød at bankens papirmidler langt overgikk det faktiske gullet den hadde i butikken, og gjorde det til en forløper for «fraksjonell reservebank» som er vanlig i dag. Laws bank hadde etter ett estimat omtrent fire ganger så mye papirpenger i omløp som gull- og sølvreservene. Det er konservativt av moderne bankstandarder. En amerikansk bank med eiendeler under hundre og tjuefire millioner dollar er forpliktet til å beholde en kontantreserve på bare tre prosent.
Tegneserie av Lisa Rothstein
De nye papirpengene hadde en attraktiv egenskap: De handlet garantert for en bestemt sølvvekt, og i motsetning til mynter kunne de ikke smeltes eller devalueres. Før lenge handlet sedlene til mer enn deres verdi i sølv, og Law ble gjort til generaldirektør for økonomi, med ansvar for hele den franske økonomien. Han overtalte også regjeringen til å gi ham et monopol på handel med de franske bosetningene i Nord-Amerika, i form av Mississippi Company. finansierte selskapet på samme måte som han hadde finansiert banken, med innskudd fra publikum byttet mot aksjer. Han brukte deretter verdien av disse aksjene, som steg fra fem hundre livre til tusen livre, for å kjøpe opp den franske kongens gjeld. Den franske økonomien, basert på alle disse husleiene og livrentene og lønnene, ble feid bort og erstattet av det som Law kalte sitt «nye finanssystem.» Bruk av gull og sølv var forbudt. Papirpenger var nå en «fiat» -valuta, understøttet av bankens autoritet og ingenting annet. På sitt høydepunkt ble selskapet priset til dobbelt så mye som hele produksjonskapasiteten i Frankrike. Som Buchan påpeker, er det den høyeste verdivurderingen noen selskap noensinne har oppnådd hvor som helst i verden.
Det endte med en katastrofe. Folk begynte å lure på om disse plutselig lukrative investeringene var verdt det de skulle være verdt; så begynte de å bekymre seg, så å få panikk, så å kreve pengene sine tilbake, så å opptøy når de ikke kunne få det. Gull og sølv ble gjeninnsatt som penger, selskapet ble oppløst, og Law ble sparket etter hundre og førtifem dager i embetet. I 1720 flyktet han landet, ødelagt. Han flyttet fra Brussel til København til Venezia til London og tilbake til Venezia, hvor han døde, brøt, i 1729.
Den store ironien i Laws liv er at hans ideer i det moderne perspektiv stort sett var korrekte . Skipene som dro til utlandet på vegne av hans store selskap begynte å tjene penger. Revisoren som gikk gjennom selskapets bøker, konkluderte med at den var helt løsemiddel – noe som ikke er overraskende når du tenker på at landene det eide i Amerika nå produserer billioner dollar i økonomisk verdi.
I dag har vi bor i en versjon av John Laws system. Hver stat i den utviklede verden har en sentralbank som utsteder papirpenger, manipulerer tilførsel av kreditt i handelshensyn, bruker fraksjonell reservebank og har aksjeselskaper som gir utbytte. Alle disse ble brakt til Frankrike, ganske mye samtidig, av John Law.Hans store og sannsynligvis uunngåelige feil var å undervurdere volatiliteten som oppfinnelsene hans introduserte, spesielt risikoen som skapt av løpende kreditt. Hans periode med strålende suksess i Frankrike etterlot seg bare to monumenter. Den ene ble opprettet av hertugen av Bourbon, som innkasserte aksjene sine i selskapet og brukte utfallet til å bygge de store stallene i Chantilly. «John Law hadde drømt om en velnæret arbeidende befolkning og magasiner med hjemlige og utenlandske varer,» bemerker Buchan. Hans andre arv er ordet «millionær», som først ble laget i Paris for å beskrive de tidlige mottakerne av Laws blendende ordning.