SEC erweitert Definition für akkreditierte Investoren, um eine stärkere Teilnahme an privaten Angeboten zu ermöglichen

Am 26. August 2020 verabschiedete die Securities and Exchange Commission (SEC) Änderungen zur Erweiterung die Definition des Begriffs „akkreditierter Anleger“ in Regel 215 und Regel 501 (a) der Verordnung D, die gemäß dem Securities Act von 1933 in der jeweils gültigen Fassung (Securities Act) erlassen wurde. Die Änderungen ermöglichen es mehr Anlegern, an privaten Angeboten teilzunehmen, indem neue Kategorien von hinzugefügt werden Einzelpersonen, die sich aufgrund ihres Fachwissens, ihrer Erfahrung oder ihrer Zertifizierungen als akkreditierte Anleger qualifizieren können. Die Änderungen erweitern auch die Liste der Unternehmen, die sich als akkreditierte Anleger qualifizieren können, indem sie unter anderem zulassen, dass jedes Unternehmen, das einen Anlagetest besteht, anstelle eines Vermögenswerts Test, um sich zu qualifizieren.

Um der aktualisierten Definition des akkreditierten Anlegers zu entsprechen, hat die SEC auch die Definition des „qualifizierten institutionellen Käufers“ (QIB) in Regel 144A unter der Secur erweitert ities Act.

Die Änderungen werden 60 Tage nach Veröffentlichung im Federal Register wirksam.

Hintergrund

Nach den bestehenden SEC-Regeln sind bestimmte anspruchsvolle Anleger, wie z. B. akkreditiert Anleger und QIBs können an Anlagemöglichkeiten teilnehmen, die der Öffentlichkeit nicht allgemein zugänglich sind und die als risikoreicher angesehen werden, z. B. Anlagen in Privatunternehmen und Angebote bestimmter Hedgefonds, Private-Equity-Fonds und Risikokapitalfonds. In solchen Fällen ist die Fähigkeit der Anleger, sich als akkreditiert zu qualifizieren, der Schlüssel für Emittenten, die eine Reihe von Ausnahmen von der Registrierung in Anspruch nehmen möchten, wie z. B. die Regeln 506 (b) und 506 (c) der Verordnung D.1. Die SEC schätzt, dass die Emittenten angehoben haben Ungefähr 1,56 Billionen US-Dollar durch Angebote der Verordnung D im Jahr 2019, verglichen mit 1,2 Billionen US-Dollar, die durch registrierte Angebote aufgebracht wurden.

Trotz der fortgesetzten Aktivität bei privaten Angeboten haben viele Investoren, Praktiker und Aufsichtsbehörden festgestellt, dass die Einkommens- und Vermögensschwellen früher waren Die Feststellung des Status eines akkreditierten Anlegers erfasst möglicherweise nicht andere Personen mit ausreichendem Fachwissen, um solche Angebote zu bewerten und in sie zu investieren. Darüber hinaus ist die Definition des akkreditierten Anlegers seit 1982 weitgehend unverändert geblieben.

Im Dezember 2015 untersuchte ein SEC-Mitarbeiterbericht die Geschichte der Definition des akkreditierten Anlegers und berücksichtigte Kommentare und Empfehlungen zu deren Änderung. Im Juni 2019 veröffentlichte die SEC eine Konzeptveröffentlichung, in der öffentliche Kommentare zu Möglichkeiten zur Vereinfachung, Harmonisierung und Verbesserung des Rahmens für steuerbefreite Angebote nach dem Securities Act eingeholt wurden. Im Dezember 2019 schlug die SEC Regeln zur Änderung der Definition vor, um die Kapitalbildung zu fördern und zu erweitern Investitionsmöglichkeiten unter Wahrung eines angemessenen Anlegerschutzes. Die angenommenen Änderungen entsprechen weitgehend den vorgeschlagenen Regeln, deren Hauptmerkmale nachstehend hervorgehoben werden.

Änderungen der Definition des akkreditierten Anlegers

Professionelle Zertifizierungen, Bezeichnungen oder andere Zeugnisse

Die Änderungen fügen der Definition eine neue Kategorie hinzu, nach der sich Einzelpersonen als akkreditierte Anleger qualifizieren können, basierend auf dem Besitz bestimmter professioneller Zertifizierungen, Bezeichnungen oder anderer Zeugnisse, die einen Hintergrund und ein Verständnis in den Bereichen Wertpapiere und Anlagen aufweisen. Inhaber von Lizenzen der Serien 7, 65 oder 82 gelten insbesondere als akkreditierte Anleger.

Darüber hinaus bieten die Änderungen der SEC Flexibilität bei der Bewertung und Anpassung der professionellen Zertifizierungen, Bezeichnungen und Berechtigungsnachweise Verleihung des Status eines akkreditierten Anlegers auf fortlaufender Basis, da bestimmte qualifizierte Anmeldeinformationen mittels eines SEC-Auftrags anerkannt werden. Wenn beispielsweise Bildungseinrichtungen, Selbstregulierungsorganisationen, Branchenverbände oder Mitglieder der Öffentlichkeit der Ansicht sind, dass ein Studienprogramm oder ein Zeugnis qualifiziert ist, können sie bei der SEC einen Antrag auf Prüfung als qualifizierendes Zertifikat oder Zeugnis stellen.

Die SEC verpflichtete sich außerdem, eine öffentliche Bekanntmachung und Gelegenheit zur öffentlichen Stellungnahme bereitzustellen, bevor die Liste der Qualifizierungskriterien geändert wird. Die SEC hat klargestellt, dass der Besitz einer qualifizierten Berechtigung oder Bezeichnung durch eine Person öffentlich oder auf andere Weise unabhängig überprüft werden muss.

Sachkundige Mitarbeiter privater Fonds

Mit den Änderungen wird auch eine neue Kategorie hinzugefügt gemäß der Definition des akkreditierten Anlegers für Einzelpersonen, die es „sachkundigen Mitarbeitern“ eines privaten Fonds ermöglichen würden, sich als akkreditierte Anleger für Anlagen in den Fonds zu qualifizieren.

Nach den Änderungen hat ein „sachkundiger Mitarbeiter“ dieselbe Definition wie in Regel 3c-5 (a) (4) des Investmentgesellschaftsgesetzes.Dies umfasst unter anderem: (i) leitende Angestellte, 2 Direktoren, Treuhänder, persönlich haftende Gesellschafter, Mitglieder des Beirats oder Personen, die in ähnlicher Funktion wie ein Fonds gemäß Abschnitt 3 (c) (1) oder 3 (c) (7) tätig sind oder verbundene Personen des Fonds, die die Anlagen des Fonds überwachen; sowie (ii) Mitarbeiter oder verbundene Personen des Fonds (mit Ausnahme von Mitarbeitern, die ausschließlich Büro-, Sekretariats- oder Verwaltungsfunktionen ausüben), die im Zusammenhang mit den regulären Funktionen oder Pflichten der Mitarbeiter an den Investitionstätigkeiten dieses privaten Fonds für teilgenommen haben mindestens 12 Monate.

Erweiterung bestimmter Unternehmen

In den Änderungen werden auch die folgenden Unternehmen als akkreditierte Anleger anerkannt:

  • Anlageberater, die gemäß Abschnitt 203 registriert sind des Anlageberatergesetzes (Advisers Act), nach den Gesetzen der verschiedenen Staaten registrierte Anlageberater und befreite Berichterstatter gemäß Abschnitt 203 (m) oder Abschnitt 203 (l) des Beratergesetzes;
  • Haftungsbeschränkung Unternehmen (LLCs), die die anderen Anforderungen der Definition des akkreditierten Anlegers erfüllen. Diese Änderung kodifiziert die langjährige Position der Mitarbeiter, die LLCs, die seit der Ausarbeitung der Regeln von 1989 zu einem weithin akzeptierten Unternehmensinstrument geworden sind, als akkreditierte Anleger qualifizieren können, sofern sie alle anderen für Unternehmen geltenden Anforderungen erfüllen. und
  • Investmentgesellschaften für ländliche Unternehmen (RBICs) .3

Darüber hinaus fügen die Änderungen eine Sammelbestimmung hinzu, um jedes Unternehmen, einschließlich indianischer Stämme, zu qualifizieren wurde nicht speziell für den Erwerb der angebotenen Wertpapiere gegründet, sondern besitzt „Anlagen“ im Sinne von Regel 2a51-1 (b) des Investmentgesellschaftsgesetzes von mehr als 5 Mio. USD.

Family Offices und Familienkunden

Mit den Änderungen wird die Definition des akkreditierten Anlegers für ein „Family Office“ um eine neue Kategorie erweitert, wie in der in Regel 202 (a) (11) (G) festgelegten „Family Office-Regel“ definiert. -1 des Beratergesetzes, das die folgenden Anforderungen erfüllt:

  • Es verwaltet ein Vermögen von mindestens 5 Mio. USD;
  • Es wurde nicht für den spezifischen Zweck des Erwerbs gegründet die angebotenen Wertpapiere und
  • Die potenzielle Anlage wird von einer Person geleitet, die über solche Kenntnisse und Erfahrungen in finanziellen und geschäftlichen Angelegenheiten verfügt, dass ein solches Family Office eine Bewertung vornehmen kann Die Vorzüge und Risiken der potenziellen Investition.

„Familienkunden“, deren potenzielle Investition von ihrem Family Office geleitet wird, werden gemäß den Änderungen ebenfalls als Investoren akkreditiert.

Ertrags- und vermögensbasierte akkreditierte Anleger

In ihrem Antrag auf Veröffentlichung forderte die SEC auch eine öffentliche Stellungnahme dazu an, ob die ertrags- und vermögensbasierten Tests für akkreditierte Anleger im Hinblick auf Inflation, Geografie oder andere Faktoren angepasst werden sollten anderer Faktor. Obwohl viele Kommentare eingingen, lehnte die SEC es ab, die finanziellen Schwellenwerte anzupassen, und stellte fest, dass zwar mehr Personen als akkreditierte Anleger qualifiziert waren als bei der Festlegung der Schwellenwerte im Jahr 1982, diese Personen jedoch nicht weniger in der Lage waren, sich selbst zu schützen, auch weil Der Zugang zu zeitnahen Informationen steht einer größeren Vielfalt von Marktteilnehmern leichter zur Verfügung als zu dem Zeitpunkt, als Schwellenwerte festgelegt wurden. Es wurde auch festgestellt, dass es nach den derzeitigen Standards keine weit verbreiteten Fälle von Betrug oder Missbrauch gab.

Dennoch wurden einige konforme Änderungen zu den Finanzschwellentests hinzugefügt. Insbesondere fügen die Änderungen der Definition des akkreditierten Anlegers bei der Berechnung des gemeinsamen Einkommens nach Regel 501 (a) (6) den Begriff „Ehegattenäquivalent“ hinzu und schließen Ehegattenäquivalente bei der Bestimmung des Nettovermögens nach Regel 501 (a) (5) ein, so dass Sowohl Ehepartner als auch Ehegattenäquivalente können ihre Finanzen bündeln, um sich als akkreditierte Anleger zu qualifizieren.

Die SEC hat außerdem ihre Regeln geändert, um zu klären, wie bestimmte Formen des Aktienbesitzes zum Zwecke der Bestimmung des Status eines akkreditierten Anlegers behandelt werden Als langjährige Interpretationsposition des Personals fügen die Änderungen Regel 501 (a) (8) einen Hinweis hinzu, in dem festgelegt wird, dass bei der Bestimmung des Status eines akkreditierten Anlegers gemäß Regel 501 (a) (8) verschiedene Formen des Aktienbesitzes zur Bewertung herangezogen werden können Akkreditierung einer natürlichen Person.

Änderungen der QIB-Definition

Regel 144A sieht eine nicht ausschließliche Befreiung des sicheren Hafens von den Registrierungsanforderungen des Wertpapiergesetzes für den Weiterverkauf bestimmter eingeschränkter Wertpapiere an Q vor RDS. Als Reaktion auf Bedenken der Anleger und um Inkonsistenzen zwischen den Unternehmenstypen zu vermeiden, die für den Status eines akkreditierten Anlegers und des QIB-Status in Frage kommen, hat die SEC die QIB-Definition erweitert, indem sie konforme Änderungen an Regel 144A vorgenommen hat, einschließlich der Hinzufügung von RBICs und LLCs zur Liste der von abgedecktem Unternehmen Regel 144A.

Um sicherzustellen, dass Unternehmen, die sich für den Status eines akkreditierten Anlegers qualifizieren, sich auch für den QIB-Status qualifizieren können, wenn sie den Schwellenwert nach Regel 144A (a) (1) (i) erfüllen, der 100 Mio. USD an eigenen und investierten Wertpapieren erfordert, Mit den Änderungen wird Regel 144A (a) (1) (i) um einen neuen Absatz (J) ergänzt, der es bestimmten institutionell akkreditierten Anlegern ermöglicht, sich automatisch als QIBs zu qualifizieren, wenn sie den Schwellenwert für den Dollarbetrag erfüllen. Diese neue QIB-Kategorie spiegelt die Kategorie „Allheilmittel“ in der geänderten Definition für akkreditierte Anleger für Unternehmen wider, die Anlagen über 5 Mio. USD besitzen, die nicht speziell für den Erwerb von Wertpapieren gegründet wurden, sowie für andere Unternehmen, die möglicherweise hinzugefügt werden die Definition eines akkreditierten Anlegers in der Zukunft, vorausgesetzt, solche Unternehmen müssten auch den Schwellenwert von 100 Millionen US-Dollar erfüllen, um sich als QIBs zu qualifizieren. Infolgedessen können sich indianische Stämme, Regierungsstellen und von Banken unterhaltene kollektive Investmentfonds nun als QIBs qualifizieren / p>

Associate Ryan J. Adams war an der Vorbereitung dieser Warnung beteiligt.

1 Regel 506 der Verordnung D sieht eine Ausnahme von der Registrierung für Unternehmen vor, die ihre Wertpapiere an akkreditierte Anleger verkaufen Ein akkreditierter Investor ist definiert als (i) eine Person mit einem Nettovermögen von mehr als 1 Million US-Dollar (ohne den Wert eines Hauptwohnsitzes) oder die in den letzten zwei Jahren jeweils mehr als 200.000 US-Dollar pro Jahr verdient hat. (ii) eine Organisation mit einem Vermögen von mehr als 5 Mio. USD oder (iii) eine Bank, ein Institut oder eine andere Einrichtung, die bestimmte rechtliche Kriterien erfüllt.

2 Weitere Informationen zur Definition von „Executive Officer“ unter der Investmentgesellschaft Act, siehe unsere Warnung vom 25. Februar 2014, „SEC bietet aktualisierte Leitlinien zum Status“ kenntnisreicher Mitarbeiter „gemäß dem Investment Company Act von 1940.“

3 Ein RBIC ist in Abschnitt 384A der konsolidierten Farm definiert und Gesetz zur Entwicklung des ländlichen Raums als Unternehmen, das vom Landwirtschaftsminister genehmigt wurde und eine Beteiligungsvereinbarung mit dem Landwirtschaftsministerium geschlossen hat.

Dieses Memorandum wird von Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom LLP und seine verbundenen Unternehmen dienen nur zu Bildungs- und Informationszwecken und sind nicht beabsichtigt und sollten nicht als Rechtsberatung ausgelegt werden. Dieses Memorandum gilt nach den geltenden staatlichen Gesetzen als Werbung.

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