Valor económico agregado versus medidas de desempeño basadas en ganancias – parte 1

Relevante para ACCA Qualification Paper P5
Una medida de desempeño exitosa evalúa qué tan bien se desempeña una organización en relación con sus objetivos. Dado que normalmente se supone que el objetivo principal de las organizaciones comerciales es la maximización de la riqueza de sus accionistas, se deduce que las medidas de desempeño deben evaluar esto. En la práctica, muchas organizaciones utilizan medidas basadas en los beneficios como medida principal de su rendimiento financiero. Dos problemas relacionados con las ganancias en esta área son:

• Las ganancias ignoran el costo del capital social. Las empresas solo generan riqueza cuando generan un rendimiento superior al rendimiento requerido por los proveedores de capital, tanto acciones como deuda. En los estados financieros, el cálculo de las ganancias tiene en cuenta el costo del financiamiento mediante deuda, pero ignora el costo del financiamiento mediante acciones.
• Las ganancias calculadas de acuerdo con las normas contables no reflejan realmente la riqueza que se ha creado. , y están sujetos a manipulación por parte de los contadores.

El valor económico agregado, o EVA, es un sistema de medición del desempeño que tiene como objetivo superar estas dos debilidades. EVA fue desarrollado por la consultora estadounidense Stern Stewart & Co, y ha ganado un uso generalizado entre muchas empresas conocidas como Siemens, Coca Cola y Herman Miller.
Residual ingresos
EVA se basa en la técnica de ingresos residuales que se ha utilizado desde principios del siglo XX. Los ingresos residuales son una medida de rendimiento que se utiliza normalmente para evaluar el rendimiento de las divisiones, en la que se deduce un cargo financiero de las ganancias de la división. El cargo financiero se calcula como los activos netos de la división, multiplicado por una tasa de interés, normalmente el costo de capital promedio ponderado de la empresa.
Ejemplo 1
La División A obtuvo una ganancia de $ 10,000 durante el año financiero más reciente. El capital utilizado por la división (capital más deuda a largo plazo) fue de $ 70.000. El costo de capital promedio ponderado de la empresa es del 13%, y se usa para calcular el cargo financiero. Por lo tanto, el ingreso residual de la División A fue:
$
Beneficio 10,000
Cargo financiero 9,100 (70,000 x 13%)
Ingresos residuales 900
El cargo financiero de $ 9,100 representa el rendimiento mínimo requerido por los proveedores de financiamiento sobre el capital de $ 70,000 que proporcionaron. Dado que la ganancia real de la división excede esto, la división ha registrado ingresos residuales de $ 900.
EVA es similar en estructura a los ingresos residuales. Puede expresarse como:
EVA = NOPAT – (kx capital)
Donde: NOPAT = Beneficios operativos netos después de impuestos.
(kx capital) es el cargo financiero, donde k = el costo promedio ponderado de la empresa de capital
y
capital = capital más deuda a largo plazo de la empresa al inicio del período.
Esta fórmula no se dará necesariamente en el examen, por lo que debe aprenderla.
NOPAT
NOPAT significa beneficio operativo neto después de impuestos. Esta cifra de ganancias muestra las ganancias antes de descontar el costo de interés. El costo de los intereses se incluye en el cargo financiero que se deduce de NOPAT al calcular el EVA. Se adoptan dos enfoques para ajustar el interés. O:

• comience con la ganancia operativa. Luego, deduzca el cargo por impuestos ajustado. La carga fiscal debe ajustarse porque incluye el beneficio fiscal de los intereses. Dado que el interés es un elemento deducible de impuestos, tener interés en el estado de resultados significa que el cargo fiscal es menor. Dado que estamos quitando el costo de los intereses del estado de resultados, también es necesario eliminar el beneficio fiscal de la carga fiscal. Para hacer esto, multiplique el interés por la tasa impositiva y sume esto al cargo impositivo, o
• comience con la ganancia después de impuestos y vuelva a agregar el costo neto de interés. Este es el cargo por intereses multiplicado por (1 – tasa de impuesto corporativo).

Ejemplo 2
Un extracto del estado de resultados de Alpha Inc muestra lo siguiente :
$
Beneficio operativo 1.000
Cargo por intereses (100)
Beneficio antes de impuestos 900
Impuesto al 25% (225)
Beneficio después de impuestos 675

NOPAT es:

Beneficio después de impuestos 675
Agregar intereses después de impuestos (100 x 75%) 75
NOPAT 750

o:

Beneficio operativo 1.000
Menos cargo fiscal ajustado para excluir
desgravación fiscal sobre intereses (225 + (100 x 25%)) 250
NOPAT 750
Ajustes contables
La principal desviación de los ingresos residuales es los ajustes realizados a las utilidades financieras y al capital informados. Los defensores de EVA argumentan que las ganancias calculadas de acuerdo con los principios de información financiera no reflejan el valor económico generado por la empresa. Hay tres razones principales para estos ajustes:

1. Para convertir de contabilidad de acumulación a caja.Los inversores están interesados en los flujos de efectivo, por lo que muchos de los ajustes contables realizados, como las provisiones para deudas dudosas, deben eliminarse.
2. El gasto en elementos de ‘creación de mercado’ como investigación, capacitación del personal y costos de publicidad debe ser capitalizados en la medida en que no hayan estado en los estados financieros. Esto puede contradecir la NIC 38, pero Stern Stewart cree que las normas de información financiera son demasiado estrictas en este sentido y desalientan a los gerentes de invertir en elementos que traen beneficios a largo plazo.
3. Los elementos inusuales de ganancias o gastos deben ser ignorado.

Stern Stewart comentó que, para algunas empresas, se realizaron 160 ajustes a las ganancias contables al calcular el NOPAT. El examen Paper P5 evaluará solo los ajustes más comunes, que son los siguientes:

1. Los gastos en actividades de promoción, investigación y desarrollo y capacitación de empleados deben capitalizarse. Si se han tratado como un gasto en el estado de resultados, deben agregarse nuevamente a las ganancias y agregarse al capital empleado en el año en el que se incurrieron los gastos.
2. El cargo por depreciación se agrega nuevamente a beneficio, y en su lugar se realiza un cargo por depreciación económica. La depreciación económica refleja el verdadero cambio en el valor de los activos durante el período, a diferencia de la depreciación contable. Si no se dan detalles sobre la depreciación económica, los candidatos deben asumir que la depreciación contable representa una aproximación razonable para ella.
3. Elementos como provisiones, provisiones para deudas de cobro dudoso, provisiones de impuestos diferidos y provisiones para inventario deben agregarse nuevamente. al capital empleado, ya que estos representan una excesiva prudencia por parte de los contables financieros, y esto subestima el verdadero valor del capital empleado. Cualquier gasto o ingreso reconocido en el estado de resultados con respecto a movimientos en dichos elementos también debe eliminarse de NOPAT.
4. Los gastos no monetarios se tratan con sospecha, ya que es probable que reflejen la manipulación del director financiero beneficios en lugar de costes reales. Si los costos fueran reales, entonces se habría pagado en efectivo por ellos. Por lo tanto, los gastos no monetarios deben agregarse nuevamente a las ganancias y al capital empleado.
5. El tratamiento de los arrendamientos operativos es inconsistente con el tratamiento de los arrendamientos financieros, con los arrendamientos financieros capitalizados y los arrendamientos operativos excluidos de el estado de situación financiera. Esta inconsistencia significa que las empresas pueden aprovechar los arrendamientos operativos para reducir el capital empleado reportado y, por lo tanto, aumentar el EVA calculado. Por lo tanto, al calcular el EVA, los arrendamientos operativos deben capitalizarse y agregarse al capital empleado.
   En el lado del estado de resultados, los cargos por arrendamiento operativo deben agregarse nuevamente. En principio, los intereses y la depreciación deben luego cargarse sobre los activos adquiridos bajo arrendamiento financiero. Sin embargo, cualquier interés se agregaría nuevamente a las ganancias al calcular el NOPAT, y la depreciación contable se reemplazaría con la depreciación económica.
   Los ajustes de arrendamiento pronto pueden volverse irrelevantes ya que el Consejo de Normas Internacionales de Contabilidad (IASB) está actualmente revisando la NIC 17 y la norma revisada puede requerir el mismo tratamiento tanto para los arrendamientos financieros como para los operativos.
6. El cargo por impuestos. Esto se basa en «impuestos en efectivo» en lugar de los métodos basados en devengo utilizados en los informes financieros. Los impuestos en efectivo se calculan de la siguiente manera:

$
Cargo fiscal por estado de resultados X
Menos aumento (agregar reducción) en la provisión de impuestos diferidos (X ) / X
Agregar beneficio fiscal de los intereses X
Impuestos en efectivo X
Nota: no se realizan más ajustes con respecto al impuesto sobre las otras partidas ajustadas durante el cálculo de NOPAT.
Los ajustes se puede resumir en la siguiente tabla: