Adósságköltség és WACC
Az adósságköltség az a megtérülés, amelyet a társaság adósainak és hitelezőinek nyújt. Amikor az adósok egy társaságba fektetnek be, megállapodást kötnek, amelyben rendszeresen vagy fix ütemezés szerint fizetik őket. Az adósságütemezés meghatározza a vállalkozás összes adósságát ütemtervben, lejárata és kamatlába alapján. A pénzügyi modellezésben a kamatráfordítások, a lejárat dátuma, a vételi opciók Hívási opció A vételi opció, amelyet általában “vételnek” neveznek, egy derivatív szerződés egy olyan formája, amely a vételi opció vevőjének jogot ad, de nem kötelez vételt egy részvény vagy más pénzügyi eszköz meghatározott áron – az opció kötési ára – meghatározott időn belül. adott esetben és minden egyéb releváns tényező.
A kötvények biztonságosabb befektetésnek számítanak, mint a részvényekStockMi az a részvény? Az a magánszemély, akinek egy társaságban részvénye van, részvényesnek nevezhető, és jogosult a társaság maradvány eszközeinek és jövedelmének egy részének igénylésére (amennyiben a társaság valaha feloszlana). A “részvény”, “részvények” és “tőke” kifejezéseket felcserélhető módon használják. a meghatározott fizetési ütemezés miatt (a kamatfizetések nem csökkennek egy rossz év során), de kisebb hozamokat is produkálnak (a kamatfizetések nem emelkednek egy jó év során). A hozzáadott biztonság miatt a szükséges adóssághozamok alacsonyabbak, mint a részvényhozamoké.
A vállalati kötvények különböznek a kincstári kötvényektől ( kormány által kibocsátott) abban az értelemben, hogy lényegesen nagyobb nemteljesítési kockázatot hordoznak magukban. Nemteljesítés akkor következik be, amikor a cég nem fizet kamatot a kötvénytulajdonosnak. Akármennyire is stabilnak tűnik egy cég, a nemteljesítés kockázata mindig fennáll.
Ezért a vállalati adósságbefektetők olyan megtérülést követelnek, amely magában foglalja a kockázatmentes kamatláb feletti prémiumot. A prémium a vállalati hitelezőnél fennálló további nemteljesítési kockázat kompenzációjaként szolgál. A prémium (nemteljesítési felár) nagysága tükrözi az adósságbefektető megítélését a nemteljesítési kockázatról. Minél nagyobb az észlelt kockázat, annál magasabb az igényelt prémium.
Az adósságfinanszírozás előnye, hogy a tőkéhez képest olcsóbb finanszírozási forrás. Ez azt a további előnyt nyújtja, hogy a kamatfizetések adómentesen levonhatók (adópajzsTax ShieldA Tax Shield az adóköteles jövedelem megengedhető levonása, amely a tartozások csökkenését eredményezi. E pajzsok értéke a vállalat vagy magánszemély tényleges adómértékétől függ. . A levonható közös költségek magukban foglalják az amortizációt, az amortizációt, a jelzálogkölcsönöket és a kamatráfordításokat.
Az alapértelmezett kockázat felárának becslése
A legtöbb tőzsdén forgalmazott vállalat adósságát minősítő ügynökségek osztályozzák mint S & P, a Moody’s és a Fitch. Ezen adósságbesorolások és a hozzájuk kapcsolódó közzétett nemteljesítési kockázati felárak felhasználásával az adósság költsége megbecsülhető egy megfelelő kockázatmentes kamatlábbal. Kérdések merülnek fel olyan kis vagy feltörekvő vállalatok esetében, amelyek adósságát nem minősítik. Ezeknek a vállalatoknak az alapértelmezett kockázati prémiuma az alábbiak szerint mérhető:
- A legutóbbi hitelfelvételi előzmények vizsgálata
vagy - szintetikus minősítés becslése (végezze el egy minősítő ügynökség munkáját) és hozzon létre egy pontszámot)
A hitelminősítő intézetek által az alapértelmezett kockázat felmérésére alkalmazott egyes képletek a következő legfontosabb mutatókat tartalmazzák:
Miután megbecsülték az alapértelmezett kockázati prémiumot, hozzáadják a megfelelő kockázatmentes kamatlábhoz. Ez adózás előtti adósságköltséget eredményez. Az adósság releváns költsége azonban az adósság utáni adózási költség, amely magában foglalja a kamatlábat egy és az adómérték levonásával.
Az adósság teljes költsége
Az adósságinstrumentumok tükröződnek. a társaság mérlegében, és könnyen azonosíthatók. A kérdés azonban az adósság meghatározásával van:
“A kötelezettség egy olyan múltbeli ügyletből eredő kötelezettség, amely a gazdasági haszon valószínű jövőbeni kiáramlásához vezet.
Az adósságinstrumentumok a részvényesi alapokba besoroltaktól eltérő alapok gyűjtése céljából kibocsátott eszközök. ”
Súlyozott átlagos tőkeköltség (WACC)
A súlyozott átlagos tőkeköltség (WACC) WACC A WACC a vállalat súlyozott átlagos tőkeköltsége, amely a tőke és a tőke és az adósság vegyes költségét mutatja. A WACC képlet = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Ez az útmutató áttekintést nyújt arról, hogy mi ez, miért használják, hogyan kell kiszámítani, és egy letölthető WACC kalkulátort is nyújt, amely a vállalat forrásköltségét tartalmazza. A WACC az egyes finanszírozási szolgáltatók egyedi tőkeköltségeiből áll. a társaság, a pénzügyi poolba való hozzájárulásuk relatív nagyságával súlyozva.A WACC kiszámításához figyelembe kell venni a következőket:
- Ha az összes finanszírozási költséget kiszámították
- Ha a WACC összetevőket könyv szerinti vagy piaci értékekkel kell súlyozni
A WACC kiszámításának képlete a következő:
Az összes finanszírozási kötelezettség elszámolásra kerül a WACC számításban ? Az alábbiakban bemutatunk olyan kötelezettségeket, amelyek a számviteli szabályok miatt kihagyhatók a WACC számításából:
- Operatív lízingek tulajdon nélküli eszköz. A bérbe adott közös eszközök közé tartoznak az ingatlanok,
- speciális célú gazdasági társaságok
- Közös vállalkozások és társult vállalkozások
- Nettó nyugdíjhiány
WACC-súlyozás – könyv szerinti vagy piaci érték-súlyozás
A mérlegtételeket történelmileg értékelik. Elavultak, de összhangban vannak a számviteli szabályokkal. Azt állítják, hogy a könyv szerinti érték megszünteti a volatilitást, de nem reprezentatív a piaci viszonyokra. A legtöbb cég a WACC-t a piaci érték súlyozásánál alkalmazza. Számos más lehetőség is létezik:
Súlyozási arányok – Adósságköltség
Aktuális piaci érték
- Ez empirikusan helytálló, de a jelenlegi helyzet legyen atipikus és legyen kitéve a volatilitásnak
Optimális tőkeáttételi arány
- Modigliani & Miller vagy empirikus modell használata , lehetséges levezetni az optimális tőkeszerkezetet a cég WACC-jéhez. Az optimális tőkeáttétel meghatározása csupán az optimális tőkeszerkezet megkeresésének kérdése, amely az adókedvezményeket az adósság hozzáadott pénzügyi stresszével kereskedik.
Célzott tőkeáttételi arány
- Egyes cégek igazgatósága meghatározhatja az elérhető tőkeáttételi arányt, és ezt a struktúrát használhatja WACC súlyozásként, még akkor is, ha jelenleg nincsenek abban a tőkeszerkezetben.
Ipari átlag
- Egyes cégek a cég versenytársai által alkalmazott átlagos súlyokat használhatják a WACC-hez. Az olyan eseményekből, mint például a tőzsdei bevezetés, azonban hiányoznak a rendelkezésre álló adatok. Meg van győződve arról, hogy a vállalat tőkeszerkezete az átlag felé hajlik.
Alulról felfelé
- Ha a WACC részben egy tőkeáttétel nélküli és újból – a saját tőke tőkeáttételének költsége, a WACC modellben alkalmazott súlyozásnak összhangban kell lennie a tőkeáttétel nélküli béta újbóli kiaknázásakor használt súlyokkal.
További források
Köszönöm A CFI ingyenes befektetési banki könyvének ezen részének elolvasásaA Investments Banking Manual a CFI befektetési banki könyve ingyenes, bárki számára letölthető PDF formátumban. Olvassa el a könyvelésről, az értékelésről, a pénzügyi modellezésről, az Excelről és minden olyan készségről, amely a befektetési banki elemzőkhöz szükséges . Ez a kézikönyv 466 oldal részletes útmutatót tartalmaz, amelyet minden új banki kölcsönzésnek tudnia kell, hogy sikeres legyen az adósságköltség és a WACC. A tanulás és a karrier előrehaladása érdekében a következő CFI-források lesznek hasznosak:
- Az adósságtőke arányaFinanceCFI pénzügyi cikkei önálló tanulási útmutatóként készültek a fontos ismeretek elsajátításához. online fogalmak saját tempójában. Böngésszen több száz cikkben!
- Részvénykockázati prémiumRészvénykockázati prémiumA részvénykockázati prémium a részvény / egyedi részvény hozamának és a kockázatmentes megtérülési ráta különbsége. Ez a befektetőnek járó ellentételezés a magasabb kockázat vállalásáért és a kockázat nélküli értékpapírok helyett a saját tőkébe történő befektetésért.
- Default RateDefault RateA nemteljesítési ráta a hitelező vagy a pénzügyi intézmény által kiadott összes hitel aránya. amelyet a hitelfelvevő nem fizet, és deklaráltnak minősül
- Piaci kockázati prémium Piaci kockázati prémium A piaci kockázati prémium az a további megtérülés, amelyet a befektető elvár attól, hogy kockázatmentes eszközök helyett kockázatos piaci portfóliót tartson.