2020. augusztus 26-án az Értékpapír- és Tőzsdefelügyelet (SEC) módosításokat fogadott el a bővítés érdekében az „akkreditált befektető” meghatározása a módosított 1933. évi értékpapírról szóló törvény (értékpapír-törvény) alapján kihirdetett D. rendelet 215. szabályában és 501. szabálya a) pontjában. A módosítások lehetővé teszik, hogy több befektető vegyen részt magánajánlatokban új kategóriák hozzáadásával. magánszemélyek, akik szakmai ismereteik, tapasztalataik vagy tanúsításaik alapján akkreditált befektetőnek minősülhetnek. A módosítások kibővítik azon szervezetek listáját is, amelyek akkreditált befektetőnek minősülhetnek, többek között lehetővé téve minden olyan egységet, amely megfelel egy befektetési tesztnek, nem pedig eszköznek teszt, a minősítés megszerzéséhez.
A frissített akkreditált befektetői meghatározásnak való megfelelés érdekében a SEC kibővítette a „minősített intézményi vevő” (QIB) meghatározását a Secur 144A szabályában. törvény.
A módosítások a szövetségi nyilvántartásban való közzétételtől számított 60 napon belül lépnek hatályba.
Háttér
A hatályos SEC szabályok szerint bizonyos kifinomult befektetők, például akkreditáltak A befektetők és a QIB-k olyan befektetési lehetőségekben vehetnek részt, amelyek általában nem állnak a nyilvánosság rendelkezésére, és amelyeket nagyobb kockázatnak tekintenek, például magántársaságokba történő befektetések, valamint egyes fedezeti alapok, magántőke-alapok és kockázatitőke-alapok kínálata. Ilyen esetekben a befektetők akkreditáltnak való minősítése kulcsfontosságú azoknak a kibocsátóknak, akik a regisztráció alóli számos mentességet szeretnének kihasználni, például a D.1. Szabály 506. cikkének b) és 506. cikkében. A SEC becslése szerint a kibocsátók megközelítőleg 1,56 billió dollár a D szabályozási ajánlatok révén 2019-ben, szemben a regisztrált ajánlatokon keresztül gyűjtött 1,2 billió dollárral.
A magánajánlatokban folytatott tevékenység ellenére sok befektető, szakember és szabályozó megfigyelte, hogy a jövedelem- és eszközküszöbök Az akkreditált befektetői státusz meghatározása nem vonhat be más személyeket, akik megfelelő szakértelemmel rendelkeznek az ilyen ajánlatok értékeléséhez és befektetéséhez. Ezenkívül az akkreditált befektető definíciója 1982 óta nagyrészt változatlan.
2015 decemberében a SEC munkatársainak jelentése megvizsgálta az akkreditált befektető definíciójának történetét, és figyelembe vette annak módosítására vonatkozó észrevételeket és ajánlásokat. 2019 júniusában a SEC kiadott egy koncepciós közleményt, amely nyilvános észrevételeket kért az értékpapír-törvény szerinti mentes ajánlati keretek egyszerűsítésének, összehangolásának és javításának módjairól, 2019 decemberében pedig a SEC a szabályozás módosítására tett javaslatot a tőkeképzés elősegítése és a tőke bővítése érdekében befektetési lehetőségeket a megfelelő befektetői védelem fenntartása mellett. Az elfogadott módosítások nagyrészt követik a javasolt szabályokat, amelyek főbb jellemzőit az alábbiakban emeljük ki.
Az akkreditált befektető meghatározásának módosításai
Szakmai tanúsítványok, megjelölések vagy egyéb hitelesítő adatok
A módosítások egy új kategóriával egészítik ki azt a meghatározást, hogy az egyének akkreditált befektetőnek minősülhessenek bizonyos szakmai tanúsítványok, megjelölések vagy egyéb igazolások birtoklása alapján, amelyek bizonyítják az értékpapírok és a befektetés hátterét és megértését. Különösen a 7., 65. vagy 82. sorozatú licencek jó állapotú tulajdonosai minősülnek akkreditált befektetőnek.
Ezenkívül a módosítások rugalmasságot nyújtanak a SEC számára a szakmai tanúsítványok, megjelölések és hitelesítő adatok értékeléséhez és kiigazításához. folyamatosan akkreditált befektetői státuszt adhat, mivel a SEC minősítéssel meghatározott minősített hitelesítő adatokat elismernek. Például, ha oktatási intézmények, önszabályozó szervezetek, iparági szervek vagy a nyilvánosság tagjai úgy vélik, hogy egy tanulmányi program vagy képesítés megfelel a minősítésnek, akkor a SEC-hez fordulhatnak minősítéssel vagy igazolvánnyal.
A SEC emellett elkötelezte magát a nyilvános értesítés és a nyilvános észrevételek lehetősége iránt a minősítési kritériumok listájának módosítása előtt. A SEC tisztázta, hogy az egyénnek bármilyen képesítést vagy megnevezést nyilvánosan vagy más módon függetlenül ellenőrizhetőnek kell lennie.
A magánalapok hozzáértő alkalmazottai
A módosítások új kategóriát is felvesznek az egyének számára az akkreditált befektetői definícióhoz, amely lehetővé tenné a magánalap “hozzáértő alkalmazottai” számára, hogy akkreditált befektetőnek minősüljenek az alapba történő befektetésekhez.
A módosítások értelmében egy “hozzáértő alkalmazott” meghatározása megegyezik a befektetési társaságokról szóló törvény 3c-5. szabálya a) pontjának 4. alpontjában.Ide tartoznak többek között: (i) ügyvezetõ tisztviselõk, 2 igazgató, vagyonkezelõk, általános partnerek, tanácsadó testület tagjai vagy a 3. szakasz c) pontjának 1. alpontjában vagy a 3. cikk c) pontjának 7. alpontjában hasonló szolgálatot teljesítõ személyek , vagy az alap kapcsolt személyei, akik felügyelik az alap befektetéseit; valamint (ii) az alap alkalmazottai vagy kapcsolt személyei (a kizárólag irodai, titkársági vagy adminisztratív feladatokat ellátó alkalmazottak kivételével), akik az alkalmazottak szokásos feladataival vagy feladataival kapcsolatban részt vettek egy ilyen magánalap befektetési tevékenységében legalább 12 hónap.
Bizonyos jogalanyok kibővítése
A módosítások a következő szervezeteket is akkreditált befektetőként ismerik el:
- a 203. szakasz szerint bejegyzett befektetési tanácsadók A befektetési tanácsadókról szóló törvény (tanácsadókról szóló törvény) értelmében a különböző államok törvényei szerint nyilvántartásba vett befektetési tanácsadók és a tanácsadói törvény 203. cikkének m) pontja vagy 203. cikkének l) pontja alapján mentesítik a jelentéstételi tanácsadókat;
- korlátozott felelősség társaságok (LLC), amelyek megfelelnek az akkreditált befektető definíciójának egyéb követelményeinek. Ez a módosítás kodifikálja azt a régóta fennálló munkatársak helyzetét, hogy az LLC-k, amelyek az 1989-es szabályok kidolgozása óta széles körben elfogadott vállalati eszközzé váltak, akkreditált befektetőnek minősülhetnek, feltéve, hogy megfelelnek a jogalanyokra vonatkozó minden egyéb követelménynek; és
- vidéki üzleti befektetési társaságok (RBIC) .3
Ezenkívül a módosítások mindenre kiterjedő rendelkezést tartalmaznak annak érdekében, hogy minden olyan szervezet minősüljön, beleértve az indián törzseket is, amelyek nem a felajánlott értékpapírok megszerzésének konkrét céljaira alakult, hanem a befektetési társaságokról szóló törvény alapján a befektetési társaságokról szóló törvény 2a51-1. szabályának b) pontjában meghatározott “befektetések” tulajdonosa meghaladja az 5 millió dollárt.
Családi irodák és Családi ügyfelek
A módosítások új kategóriát adnak a „családi iroda” akkreditált befektetői definíciójához, amelyet a 202. cikk a) pontjának 11. alpontjának G. pontjában meghatározott „családi irodai szabály” határoz meg. -1. Sz. Tanácsadói törvény, amely megfelel a következő követelményeknek:
- Legalább 5 millió dollár kezelt vagyonnal rendelkezik;
- nem kifejezetten a megszerzés céljából a felajánlott értékpapírok; és
- leendő befektetését olyan személy irányítja, aki olyan ismeretekkel és tapasztalattal rendelkezik pénzügyi és üzleti kérdésekben, hogy az ilyen családi iroda képes értékelni a leendő befektetés érdemeiről és kockázatairól.
A “családi ügyfelek”, akiknek leendő befektetését családi irodájuk irányítja, szintén akkreditált befektetők lesznek a módosítások értelmében.
Jövedelem- és eszközalapú akkreditált befektetők
Javaslatában a SEC a nyilvánosság véleményét is kérte arról, hogy az akkreditált befektetők jövedelem- és eszközalapú tesztjeit az infláció, a földrajzi helyzet vagy az esetleges egyéb szempontok szerint kell-e módosítani. egyéb tényező. Noha sok észrevétel érkezett, a SEC elutasította a pénzügyi küszöbök kiigazítását, megjegyezve, hogy bár jelenleg több magánszemély minősül akkreditált befektetőnek, mint amikor a küszöböket 1982-ben határozták meg, ebből nem következett, hogy ezek a személyek kevésbé lennének képesek megvédeni magukat, többek között azért is, mert Az időszerű információkhoz való hozzáférés könnyebben elérhető a piaci szereplők több köre számára, mint a küszöbértékek elfogadásakor. Megjegyezte azt is, hogy a jelenlegi szabványok szerint nem volt széles körben bejelentett csalás vagy visszaélés.
Ennek ellenére a pénzügyi küszöb tesztjeihez hozzáadtak néhány megfelelő módosítást. A módosítások különösen az „akkreditált befektető” kifejezéssel egészítik ki az akkreditált befektető definícióját az 501. szabály a) pontjának 6. alpontja szerinti közös jövedelem kiszámításakor, és a házastársi egyenértékeket tartalmazzák a nettó vagyon 501. szabály a) pontjának 5. alpontja alapján történő meghatározásakor, hogy a házastársak és a házastársaik egyenértékű tagjai egyesíthetik pénzügyeiket abból a célból, hogy akkreditált befektetőnek minősüljenek.
A SEC módosította szabályait annak tisztázása érdekében is, hogy a részvénytulajdon egyes formáit hogyan kezelik az akkreditált befektetői státusz meghatározása céljából. a személyzet hosszú ideje értelmező álláspontjaként a módosítások az 501. cikk a) pontjának 8. alpontjához fűznek megjegyzést, amely meghatározza, hogy az 501. cikk a) pontjának 8. alpontja alapján az akkreditált befektetői státusz meghatározása során a részvénytulajdon különféle természetes személy akkreditációja.
A QIB definíciójának módosításai
A 144A. szabály nem kizárólagos, biztonságos kikötő alóli mentességet biztosít az értékpapírokról szóló törvény bejegyzési követelményei alól bizonyos korlátozott értékpapírok Q-re történő viszonteladásához IB-k. A befektetői aggodalmakra reagálva és az akkreditált befektetői státuszra és a QIB státusra jogosult entitástípusok közötti ellentmondások elkerülése érdekében a SEC kibővítette a QIB definíciót azáltal, hogy megfelelő változtatásokat hajtott végre a 144A szabályban, beleértve az RBIC és LLC bejegyzését a hatálya alá tartozó szervezetek listájára. 144A. Szabály.
Ezenkívül annak biztosítása, hogy az akkreditált befektetői státuszra jogosult szervezetek QIB státuszt is kaphassanak, ha teljesítik a 144A. szabály a) pontjának 1. alpontja i. pontjának küszöbét, amely 100 millió dollárt igényel a tulajdonosi és befektetett értékpapírokban, a módosítások új (J) bekezdést adnak a 144A. szabály a) pontjának 1. alpontjának i. alpontjába, lehetővé téve bizonyos intézményi akkreditált befektetők számára, hogy automatikusan minősüljenek QIB-nek, amikor eleget tesznek a dollár-összeg küszöbének. Ez az új QIB kategória tükrözi az akkreditált befektető módosított definíciójának „catch-all” kategóriáját azoknak az egységeknek, amelyek több mint 5 millió dollár értékű befektetéssel rendelkeznek, és amelyek nem kifejezetten értékpapírok megszerzésének céljára jöttek létre, valamint bármely más olyan egységre, amely hozzáadható az akkreditált befektető definíciója a jövőben, feltéve, hogy az ilyen szervezeteknek is teljesíteniük kell a 100 millió dolláros küszöböt, hogy QIB-ként minősülhessenek. Ennek eredményeként az indiai törzsek, kormányzati szervek és a bankok által fenntartott kollektív befektetési vagyonkezelők most minősülhetnek QIB-nek. / p>
Ryan J. Adams munkatárs segített a figyelmeztetés elkészítésében.
1 A D. rendelet 506. szabálya mentességet biztosít a nyilvántartásba vétel alól azoknak a vállalatoknak, amelyek értékpapírjaikat akkreditált befektetőknek adják el. akkreditált befektető: (i) magánszemély, amelynek nettó vagyona meghaladja az egymillió dollárt (az elsődleges lakóhely értékének kivételével), vagy aki az elmúlt két évben mindkét évben több mint 200 000 dollárt keresett, (ii) olyan szervezet, amelynek több mint 5 millió dollár az eszköze, vagy (iii) egy bank, intézmény vagy más szervezet, amely megfelel bizonyos jogi kritériumoknak.
2 További információ a befektetési társaság „ügyvezető tisztviselője” meghatározásáról. Törvény, lásd a 2014. február 25-i figyelmeztetést: “A SEC frissített útmutatást nyújt a” hozzáértő alkalmazotti státuszról az 1940-es befektetési társaságokról szóló törvény alapján “.
3 Az RBIC-t a Konszolidált Farm 384A szakasza határozza meg. törvény és a vidékfejlesztési törvény, mint az agrártitkár által jóváhagyott vállalat, amely részvételi megállapodást kötött a Mezőgazdasági Minisztériummal.
Ezt a memorandumot a Skadden, Arps, Slate, Meagher & A Flom LLP és leányvállalatai kizárólag oktatási és tájékoztatási célokra szolgálnak, és nem célja, és nem is szabad jogi tanácsnak értelmezni. Ez a memorandum a vonatkozó állami törvények szerint reklámnak minősül.