Costo del debito e WACC
Il costo del debito è il rendimento che un fornisce ai propri debitori e creditori. Quando i debtholder investono in una società, stanno stipulando un accordo in cui vengono pagati periodicamente o secondo un programma fisso. I contratti obbligazionari o le indentures stabiliscono il programma Programma del debito Un programma del debito definisce tutto il debito che un’azienda ha in un programma basato sulla sua scadenza e sul tasso di interesse. Nella modellazione finanziaria, i flussi di interessi passivi, la data di scadenza, le opzioni call Opzione call Un’opzione call, comunemente denominata “call”, è una forma di contratto derivato che conferisce all’acquirente dell’opzione call il diritto, ma non l’obbligo, di acquistare un’azione o un altro strumento finanziario a un prezzo specifico – il prezzo di esercizio dell’opzione – entro un periodo di tempo specificato. se applicabile, e qualsiasi altro fattore rilevante.
Le obbligazioni sono considerate un investimento più sicuro delle azioniStockChe cos’è un’azione? Un individuo che possiede azioni di una società è chiamato azionista ed è idoneo a rivendicare parte delle attività e dei guadagni residui della società (in caso di scioglimento della società). I termini “stock”, “share” e “equity” sono usati in modo intercambiabile. a causa del programma di pagamento impostato (i pagamenti degli interessi non diminuiranno durante un anno negativo) ma produrranno anche rendimenti minori (i pagamenti degli interessi non aumenteranno durante un anno buono). A causa della maggiore sicurezza, i rendimenti del debito richiesti sono inferiori a quelli per i rendimenti delle azioni.
Le obbligazioni societarie differiscono dalle obbligazioni del Tesoro ( emessi dal governo) nel senso che comportano un rischio di insolvenza significativamente maggiore. Un default si verifica quando un’impresa non paga un pagamento di interessi a un obbligazionista. Non importa quanto un’impresa appaia finanziariamente stabile, il rischio di insolvenza è sempre una possibilità.
Pertanto, gli investitori nel debito aziendale richiedono un rendimento che includa un premio rispetto al tasso privo di rischio. Il premio funge da compensazione per il rischio aggiuntivo di insolvenza con un prestatore aziendale. L’entità del premio (spread di default) rifletterà la percezione del rischio di default da parte dell’investitore del debito. Maggiore è il rischio percepito, maggiore è il premio richiesto.
Il finanziamento del debito offre il vantaggio di essere una fonte di finanziamento meno costosa rispetto al capitale proprio. Fornisce il vantaggio aggiuntivo che i pagamenti degli interessi sono deducibili dalle tasse (scudo fiscale, scudo fiscale uno scudo fiscale è una detrazione ammissibile dal reddito imponibile che si traduce in una riduzione delle imposte dovute. Il valore di questi scudi dipende dall’aliquota fiscale effettiva per la società o individuo . Le spese comuni deducibili includono deprezzamento, ammortamento, pagamenti ipotecari e interessi passivi).
Stima del differenziale di rischio di insolvenza
Il debito della maggior parte delle società quotate in borsa è valutato da agenzie di rating come come S & P, Moody’s e Fitch. Utilizzando questi rating del debito e i relativi spread di rischio di insolvenza pubblicati, il costo del debito può essere stimato utilizzando un tasso privo di rischio appropriato. Sorgono problemi per società piccole o emergenti il cui debito non è valutato. Per queste società, il premio per il rischio di insolvenza può essere misurato:
- Esaminando la storia recente dei prestiti
o - Stimando un rating sintetico (fare il lavoro di un’agenzia di rating e creare un punteggio)
Alcune delle formule utilizzate da un’agenzia di rating per valutare il rischio di insolvenza includono le seguenti metriche chiave:
Una volta stimato il premio per il rischio di insolvenza, viene aggiunto a un tasso privo di rischio appropriato. Ciò produrrà un costo del debito al lordo delle imposte. Tuttavia, il costo del debito rilevante è il costo del debito al netto delle imposte, che comprende il tasso di interesse moltiplicato per uno meno l’aliquota fiscale.
Costo totale del debito
Si riflettono gli strumenti di debito nel bilancio di un’azienda e sono facilmente identificabili. Tuttavia, il problema riguarda la definizione di debito:
“Una passività è un’obbligazione derivante da una transazione passata che porta a un probabile deflusso futuro di benefici economici.
Gli strumenti di debito sono strumenti emessi come mezzo per raccogliere fondi diversi da quelli classificati in / come fondi degli azionisti. “
Costo medio ponderato del capitale (WACC)
Il costo medio ponderato del capitale (WACC) WACCWACC è il costo medio ponderato del capitale di un’impresa e rappresenta il suo costo misto del capitale, inclusi capitale proprio e debito.La formula del WACC è = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Questa guida fornirà una panoramica di ciò che è, perché è utilizzato, come calcolarlo e fornisce anche un calcolatore scaricabile del WACC è il costo dei fondi di un’azienda. Il WACC è composto dai costi individuali del capitale per ciascun fornitore di finanziamento per l’azienda, ponderata in base alla dimensione relativa del loro contributo al pool di finanziamenti.Per calcolare il WACC, è necessario considerare:
- Se sono stati calcolati tutti i costi di finanziamento
- Se le componenti del WACC devono essere ponderate in base ai valori contabili o di mercato
La formula per il calcolo del WACC è la seguente:
Tutti gli obblighi di finanziamento sono contabilizzati nel calcolo del WACC ? I seguenti sono esempi di passività che possono essere omesse dal calcolo del WACC a causa di regole contabili:
- Leasing operativi Leasing operativo Un leasing operativo è un contratto per l’utilizzo e la gestione un bene senza proprietà. I beni comuni concessi in locazione includono immobili,
- Veicoli per scopi speciali
- Joint venture e società associate
- Disavanzi pensionistici netti
Ponderazione WACC – Ponderazioni del valore contabile o di mercato
Le voci di bilancio sono valutate storicamente. Sono obsoleti ma coerenti con le regole contabili. Si sostiene che il valore contabile rimuove la volatilità ma non è rappresentativo delle condizioni di mercato. La maggior parte delle aziende utilizza il WACC con l’approccio della ponderazione del valore di mercato. Tuttavia, ci sono molte altre possibilità:
Proporzioni di ponderazione – Costo del debito
Valore di mercato corrente
- Questo è empiricamente corretto ma la posizione attuale può essere atipico ed esposto alla volatilità
Rapporto di leva finanziaria ottimale
- Utilizzando Modigliani & Miller o un modello empirico , è possibile ricavare la struttura patrimoniale ottimale per il WACC dell’azienda. Determinare la leva finanziaria ottimale è semplicemente una questione di trovare la struttura del capitale ottimale che scambi i vantaggi fiscali con lo stress finanziario aggiuntivo del debito.
Indice di leva finanziaria
- Il consiglio di amministrazione di alcune società può stabilire un coefficiente di leva finanziaria raggiungibile e utilizzare questa struttura come ponderazione WACC, anche se attualmente non si trova in quella struttura del capitale
Media del settore
- Alcune aziende possono utilizzare i pesi medi che i concorrenti dell’azienda utilizzano per il WACC. Tuttavia, eventi come un’IPO mancano di dati disponibili. Vi è la convinzione che la struttura del capitale di una società tenderà verso una media.
Bottom-up
- Se il WACC è in parte costruito da un – costo medio del capitale proprio, la ponderazione utilizzata nel modello WACC dovrebbe essere coerente con le ponderazioni utilizzate quando si utilizza nuovamente il leveraged beta.
Risorse aggiuntive
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- Equity Risk PremiumEquity Risk PremiumEquity risk premium è la differenza tra i rendimenti delle azioni / azioni individuali e il tasso di rendimento privo di rischio. È il compenso per l’investitore per l’assunzione di un livello di rischio più elevato e l’investimento in azioni anziché in titoli privi di rischio.
- Tasso di default Tasso di default Il tasso di default è il tasso di tutti i prestiti emessi da un istituto di credito o finanziario che viene lasciato non pagato dal mutuatario e dichiarato essere
- Premio per il rischio di mercato Premio per il rischio di mercato Il premio per il rischio di mercato è il rendimento aggiuntivo che un investitore si aspetta dal possesso di un portafoglio di mercato rischioso invece di attività prive di rischio.