Costul datoriei și WACC
Costul datoriei este rentabilitatea pe care o compania oferă debitorilor și creditorilor săi. Când debitorii investesc într-o companie, aceștia încheie un acord prin care sunt plătiți periodic sau la un program fix. Contractele de obligațiuni sau contractele de înființare stabilesc programul Programul datoriei Un program datoriilor stabilește toate datoriile pe care o întreprindere le are într-un program bazat pe scadența și rata dobânzii sale. În modelarea financiară, fluxurile de cheltuieli cu dobânzile, data scadenței, opțiunile de apel Opțiune de apel O opțiune de apel, denumită în mod obișnuit „apel”, este o formă a unui contract de instrumente financiare derivate care oferă cumpărătorului opțiunea de achiziție dreptul, dar nu și obligația, de a cumpăra o acțiune sau alt instrument financiar la un preț specific – prețul de vânzare al opțiunii – într-un interval de timp specificat. dacă este cazul și orice alți factori relevanți.
Obligațiunile sunt considerate o investiție mai sigură decât stocurileStockCe este un stoc? O persoană fizică care deține acțiuni într-o companie se numește acționar și este eligibilă pentru a revendica o parte din activele și câștigurile reziduale ale companiei (în cazul în care compania va fi dizolvată vreodată). Termenii „acțiuni”, „acțiuni” și „capitaluri proprii” sunt folosiți în mod interschimbabil. datorită programului de plată stabilit (plățile dobânzilor nu vor scădea în timpul unui an defavorabil), dar vor produce și randamente mai mici (plățile dobânzilor nu vor crește în timpul unui an bun). Datorită securității adăugate, randamentele necesare ale datoriilor sunt mai mici decât cele pentru returnările de acțiuni.
Obligațiunile corporative diferă de obligațiunile de trezorerie ( emise de guvern) în sensul că prezintă un risc de neplată semnificativ mai mare. O neplată se întâmplă atunci când o firmă nu reușește să plătească o dobândă către un deținător de obligațiuni. Indiferent cât de stabilă din punct de vedere financiar este o firmă, riscul de neplată este întotdeauna o posibilitate.
Prin urmare, investitorii de datorii corporative solicită o rentabilitate care include o primă peste rata fără risc. Prima acționează ca o compensație pentru riscul suplimentar de neplată cu un împrumutat corporativ. Mărimea primei (spread default) va reflecta percepția investitorului datoriei asupra riscului de default. Cu cât riscul perceput este mai mare, cu atât este mai mare prima cerută.
Finanțarea datoriei oferă avantajul de a fi o sursă mai ieftină de finanțare în raport cu capitalul propriu. Oferă avantajul suplimentar că plățile dobânzilor sunt deductibile din impozit (scut fiscal Tax Shield A Tax Shield este o deducere admisibilă din venitul impozabil care are ca rezultat o reducere a impozitelor datorate. Valoarea acestor scuturi depinde de rata efectivă de impozitare pentru corporație sau persoană fizică . Cheltuielile obișnuite deductibile includ amortizarea, amortizarea, plățile ipotecare și cheltuielile cu dobânzile).
Estimarea diferenței de risc de neplată
Datoria majorității companiilor cotate la bursă este evaluată de agențiile de rating, cum ar fi ca S & P, Moody’s și Fitch. Folosind aceste ratinguri ale datoriilor și spread-urile asociate ale riscului de neplată publicate, costul datoriilor poate fi estimat utilizând o rată adecvată fără riscuri. Problemele apar pentru companiile mici sau emergente a căror datorie nu este evaluată. Pentru aceste companii, prima de risc implicită poate fi măsurată prin:
- Examinarea istoricului recent al împrumuturilor
sau - Estimarea unui rating sintetic (faceți munca unei agenții de rating și creați un scor)
Unele dintre formulele utilizate de o agenție de rating pentru evaluarea riscului implicit includ următoarele valori cheie:
Odată ce prima de risc implicită a fost estimată, aceasta se adaugă la o rată adecvată fără riscuri. Acest lucru va genera un cost înainte de impozitare a datoriei. Cu toate acestea, costul relevant al datoriilor este costul datoriei după impozitare, care cuprinde rata dobânzii de două ori minus rata impozitului.
Costul total al datoriilor
Instrumentele de datorie sunt reflectate în bilanțul unei companii și sunt ușor de identificat. Cu toate acestea, problema se referă la definiția datoriei:
„O datorie este o obligație care rezultă dintr-o tranzacție anterioară care duce la o ieșire probabilă viitoare de beneficii economice.
Instrumentele de datorie sunt instrumente emise ca mijloace de strângere de fonduri, altele decât cele clasificate în / ca fonduri ale acționarilor. ”
Costul mediu ponderat al capitalului (WACC)
Costul mediu ponderat al capitalului (WACC) WACCWACC este costul mediu ponderat al capitalului unei firme și reprezintă costul său mixt de capital, inclusiv capitalul propriu și datoria. Formula WACC este = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Acest ghid va oferi o imagine de ansamblu a ceea ce este, de ce este utilizat, cum se calculează și oferă, de asemenea, un calculator WACC descărcabil, care reprezintă costul fondurilor unei firme. WACC este compus din costurile individuale ale capitalului pentru fiecare furnizor de finanțare către companiei, ponderată de mărimea relativă a contribuției lor la fondul de finanțare.Pentru a calcula WACC, trebuie să luați în considerare:
- Dacă toate costurile finanțării au fost calculate
- Dacă componentele WACC ar trebui ponderate în funcție de valorile contabile sau de piață
Formula pentru calcularea WACC este următoarea:
Toate obligațiile de finanțare sunt contabilizate în calculul WACC ? Următoarele sunt exemple de datorii care pot fi omise din calculul WACC din cauza regulilor contabile:
- Leasing operațional Leasing operațional Un leasing operațional este un acord de utilizare și operare un activ fără proprietate. Activele comune care sunt închiriate includ bunuri imobiliare,
- Vehicule cu destinație specială
- Întreprinderi mixte și asociați
- Deficite nete de pensie
Ponderare WACC – Ponderări contabile sau de piață
Elementele din bilanț sunt evaluate istoric. Sunt depășite, dar sunt în concordanță cu normele contabile. Se susține că valoarea contabilă elimină volatilitatea, dar nu este reprezentativă pentru condițiile pieței. Majoritatea firmelor utilizează WACC la abordarea ponderării valorii de piață. Cu toate acestea, există mai multe alte posibilități:
Proporții de ponderare – Costul datoriei
Valoarea actuală de piață
- Aceasta este corectă empiric, dar poziția actuală poate fi atipic și expus la volatilitate
Raport optim de pârghie
- Folosind fie Modigliani & Miller, fie un model empiric , este posibil să se obțină structura de capital optimă pentru WACC al firmei. Determinarea efectului de levier optim este doar o chestiune de găsire a structurii de capital optime care negociază beneficiile fiscale cu stresul financiar suplimentar al datoriilor.
Raportul de levier țintă
- Consiliul de administrație al unor firme poate stabili un raport de pârghie realizabil și să utilizeze această structură ca ponderare WACC, chiar dacă în prezent nu se află la acea structură de capital
Media industriei
- Unele firme pot utiliza ponderile medii pe care concurenții companiei le utilizează pentru WACC. Cu toate acestea, evenimente precum IPO nu dispun de date disponibile. Există convingerea că structura de capital a unei companii va tinde spre o medie.
De jos în sus
- Dacă WACC este parțial construit dintr-un -costul echivalat al capitalului propriu, ponderarea utilizată în modelul WACC ar trebui să fie în concordanță cu ponderările utilizate la relansarea versiunii beta neevaluate.
Resurse suplimentare
Vă mulțumim pentru a citi această secțiune din cartea gratuită a băncilor de investiții CFI Manual de investiții bancare Cartea de bănci pentru investiții a CFI este gratuită, disponibilă pentru oricine poate fi descărcată în format PDF. Citiți despre contabilitate, evaluare, modelare financiară, Excel și toate abilitățile necesare pentru a fi analist bancar de investiții . Acest manual conține 466 de pagini de instrucțiuni detaliate pe care fiecare angajat nou la o bancă trebuie să le cunoască pentru a reuși în ceea ce privește costul datoriei și WACC. Pentru a continua să înveți și să avansezi în carieră, următoarele resurse CFI vor fi utile:
- Articolele de finanțare ale RatioFinanceCFI de capitaluri proprii sunt concepute ca ghiduri de auto-studiu pentru a învăța importanța finală concepte online pe propriul ritm. Răsfoiți sute de articole!
- Premium de risc pentru capital propriu Premium de risc pentru capital propriu Prima de risc pentru capital propriu este diferența dintre randamentele pe acțiuni / acțiuni individuale și rata de rentabilitate fără riscuri. Este compensația pentru investitor pentru asumarea unui nivel mai ridicat de risc și investiții în titluri de capital, mai degrabă decât titluri fără risc.
- Rată implicită Rată implicită Rata implicită este rata tuturor împrumuturilor emise de un creditor sau de o instituție financiară care este lăsată neplătită de împrumutat și declarată a fi
- Premium de risc de piață Premium de risc de piață Prima de risc de piață este randamentul suplimentar pe care un investitor îl așteaptă să dețină un portofoliu de piață riscant în loc de active fără risc.